【让资产配置为你的财富增值 3】，给大家带来的一场比赛就是今晚俄欧冠的一场比较，焦点的比赛吧。给大家带来的一场比赛就是今晚欧冠的一场比较焦点的比赛吧。竞彩，二零零五北单编号琳琳，北京时间十一月三日凌晨的四点。竞彩周2005北单编号003，北京时间11月3日凌晨的4点。欧冠小组赛一组，将迎来一场焦点之战德甲的豪门拜仁慕尼黑将在主场欧冠小组赛一组将迎来一场焦点之战，德甲豪门拜仁慕尼黑将在主场。您球场迎战葡超的劲旅本菲卡队。拜仁，在德甲不全是全时轮机，二是。森林球场迎战葡超劲旅本菲卡队，拜仁在德甲目前是前10轮积25。分排在联赛的第一位而本菲卡在葡超的全湿了，是同济二十五，分盘。5分排在联赛的第1位，而本菲卡在葡超前10轮是同积25分。

他的银行信用和生产资料的需求就会扩张，从而引发经济增长，当创新得到扩展的时候，竞争使得商品价格趋于下降，盈利呢降低，银行信用还是收缩，于是呢经济从繁荣转向衰退，然后再跟你解释一下，兄弟都有一个。很著名的理论叫做创造性破坏，后来还有一个教授叫做克里斯坦森提出了破坏性创新，其实呢都是一个意思，就是这个社会已经进入了不断的创新循环当中，而创新就会创造新的繁荣出现，如果很久没有出现。
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重大创新了，那么经济就会陷入到萧条当中，比如当年的29年之前的繁荣就是汽车和铁路的图片以及电力革命的作用，50年代的繁荣呢是电子设备的广泛应用，到了80年代之后，这显然就是电子计算机和互联网革命的推动了。所以在熊彼得看来，要想经济持续走向繁荣，就要进行重大的创新，让生产力提高一个量级的那一种，再来看看，哈耶克认为通过信贷市场向经济体系中注入新的货币会降低利率水平，从而导致资源上的错配。

利率降低之后呢投资者获得了资金成本就大幅下降了，大家会去追加新的投资，在原有的投资项目得到满足之后，人们会把这些钱投入到那些周期更长的项目之上，于是呢，多发出来的钱其实都投放在了这些净增加的项目之上的制造。繁荣的过程，但随着时间的推移，大家发现一些问题开始出现，比如某些生产要素开始供不应求，然后价格上升，就比如说那些石油啊钢铁之类的东西，成本上升呢会进一步的提高，对于信贷的需求由于是计划外

成本上升，所以呢，这些东西反过来会让你的利润受到损失，大家开始觉得得不偿失了，于是就纷纷的撤回，投资经济开始陷入到萧条，认为经济危机会让大家产生储蓄的习惯，无需国家过多干预，等待经济出清了。它自己就能够恢复繁荣的力量，或者说整个经济的变化其实就取决于两大因素，一个呢是货币和信贷总量的变化，另外一个就是所卖产品服务和金融资产数量的变化，这也就是著名的费雪方程式MV等于pq市场中的钱的多少。

最终会影响到整个经济周期的变化，信贷扩张导致繁荣，而信贷紧缩呢，导致经济萎缩，信贷由社会的需求产生影响呈现出周期性波动，而央行为了对抗这种周期性波动就要做逆周期的调节，让整个经济周期的变化。所以最后表现出的结果就是经济一会儿加杠杆，一会去杠杆加杠杆就会走向繁荣，而去杠杆的过程呢，就是降低负债走向萧条，虽然去杠杆的时候会显得比较痛苦，但他呢也是一种经济自我修复的过程。

2004年著名的投行美林，开始根据周期的变化，制作了著名的美林投资时钟上面的4个分区分别代表衰退，复苏过热和滞胀，代表了周期的4个阶段，然后呢，对应了债券，股票商品和现金4类资产，先说衰退期。最佳资产就是买债券，因为此时产能过剩，盈利能力下降，库存积压，经济表现出通货紧缩的迹象，为了提振经济，政府往往会逆周期调节使用宽松的货币，那么货币宽松会让债券利率下降，导致债券的价格持续上升，所以。

也是进入了牛市阶段，除了债券之外持有现金也可以，毕竟呢通缩现金也不会缩水，股票就比较糟糕了，应该还处于熊市当中，最差的就是大宗商品，此次大宗商品应该在一个高位回落的跳水期，第2次复苏周期买股票经济意义。已经开始抬头，但过剩产能还没有被消化，通胀程度呢也比较低，大家感受非常不好，所以股票价格很低，但基本上已经出清了，未来企业经营状况会持续好转，所以股票已经提前于经济开始复苏潜力巨大，此时除了股票债券一样。

很不错，属于是股债双牛的阶段，第3个资产呢是现今最差的应该是大宗商品，它应该还没有跌完，第三呢就是繁荣周期买商品，股市牛市进入尾声，经济过热的苗头已经出现产能不断扩张，通胀有走高，经济强周期回归代表着强周期大宗商品持续涨价，叠加上股市的牛市弹性非常的大，此时最好的资产就是大宗商品，其次呢是股票市场中的周期板块，然后是现金，债券因为利率上升了，债券价格已经开始下降，债券进入了熊市当中，第1次就是滞胀期，所有。

其他都在下跌持有现金是最好的选择，当然在这个周期的后一半可以适当的返回债券市场进行抄底了，这个周期之内的股票和大宗商品表现都很差，都会处于大跌当中，由于美林投资时钟是2004年推出的，所以它主要研究的就是199。第3年到2004年，这30多年的周期表现，大概是每个阶段要6~7年的时间，他测算出了各个阶段的资产表现，在衰退阶段，债券的回报是9.8%，股票是6.4%，现金也有3.3%，而大宗商品呢是负的11.9%。

复苏阶段股票是回报最多的达到19.9%，而债券其次是7%，然后是现金2.1%，大宗商品又跌了7.9%，过热阶段呢是大宗商品涨了19.7%，股票是6%，现金是1.2%，债券呢是几乎没收益。市场阶段不赔钱就是最好的结果了，这里的好奇给多说一句，之前我们在研究过去几十年经济的时候，发现一个问题，在70年代必须得通过配置大宗商品，才能避免组合大幅下跌亏损的情况，这是一波巨大的通胀造成了股债双杀，但是如果。

我排除掉70年代，从80年代开始算起，一直到现在持有股债组合的收益反而是最高的，大宗商品的作用并不大，甚至反而拉低了整个市场组合的收益，所以早期有一个结论可以告诉大家，如果没有大通胀的威胁，其实呢，股债组合收益。会更好一些，如果预感到大通胀要来，就必须要配备大宗商品，比如黄金和原油，啥叫大通胀的就是CPI超过10%的那种全球性的通胀局面，但其实现在已经很难发生了，总之呢，就是积极型资产管理的思路就是在。

不同的资产之间根据时机进行播种和收割，春天产糖，夏天产西瓜，秋天吃柿子，冬天可以吃橙子，什么季节干什么季节的，是气候上，现在有了明显的变化，那就是春夏越来越长，春秋越来越短，公司市场呢也发了。生了明显的变化，通缩越来越多，通胀越来越少，所以老秦认为现在绝大部分的时候可能股债组合就足以应对了，甚至未来随着债券收益率持续降低，股票的持有比例要不断的提升才行，牛市会越来越长，而熊市会越来越短。

这就是社会发展的必然结果，传统的资产配置其实在犹太人的塔木德里面就已经提到过1/3买土地，1/3做生意，剩下的1/3进行储蓄，这就是不把鸡蛋放在同一个篮子里，最早的分散投资的思想土地呢就是房地产，做生意就是股权。而储蓄就是现金和债券这种大类资产配置的比例，其实今天依旧是实用的，现代的投资组合是根据均值方差模型倒推出来的，也就是说你得先想一下自己能承担多大风险，想要一个什么样的收益，然后通过相关性的计算为你找到那些资产。

得到复合之后呢，你可以消极的管理，也就是死拿着，每年顶多是动态平衡一下，也可以进行积极的管理，根据目前的周期来进行组合的辩证，比如预感到强周期要来可以加大顺周期的配置比例，比如说2020年我们就在顺周期之上不断的配置了有色金属，还配置了。原油相当于超配了25%左右的仓位，最终的表现还是很不错的，2020年9月份我们只用到了2021年春节，过完我们相继止盈了有色金属和原油算是获利颇丰，为整个投资组合加厚了不少收益，这就是肉眼可见的机会。

另外呢，在2021年我们预感到市场今年可能会大幅震荡，所以开始进入主动防守阶段，止盈出来的仓位基本上都变成了现金没有换成股票，在暴跌发生之前，我们的股票仓位其实已经降到了35%，算是一个非常低的水平。等市场稳定之后，我们可以重新把股票仓位加到50%，甚至是60%相当于一次很好的抄底机会，这种积极管理之下组合的收益将明显提升，当然这需要你有很高的水平，对周期判断精准，如果错了反而会拖累组合的标准。

老齐建议投资者，如果你刚开始接触投资组合，可以先从固定结构的策略开始练习，建立一个古寺站6的组合，然后就别动了，每年平衡一下，然后呢加紧学习，等自己学了一段时间之后有点心得了，可以拿出10%的灵活仓位来自由配置。也就是主动管理这10%就可以了，然后继续学习，慢慢加大这个自由仓位的比例，20%甚至是30%不要上来，太过于心急慢慢来，我们明天再来讲讲投资组合中一个非常重要的环节就是如何进行再平衡，咱们明天再见。